近年来，数字货币及相关技术发展较快，受到学术界、业界及各国央行的广泛关注。在比特币（Bitcoin）、瑞波币（Ripple）等“私人数字货币”获得应用的同时，各国央行也在积极开展法定数字货币的相关研究，本文对此进行了积极探索。

一、从货币演进趋势看法定数字货币的发行权归属

（一）中心化、弹性化发行是货币演进的总体趋势

从历史角度看，货币从实物货币、金属铸币到信用货币的演进历程，总体趋势表现为货币发行的中心化、弹性化，从而更加有效地履行交易媒介、价值尺度和价值贮藏这三项基本职能。

首先，从实物货币、私人铸币到国家统一铸币，货币发行逐步趋于中心化。实物货币、私人金属铸币是货币发展的初始形态，由于采用去中心化发行方式，货币标准不统一、币值不稳定、公信力不强，限制了交易开展。随着国家法定货币的出现，人类正式进入货币中心化时代。

其次，从国家统一铸币到纯信用货币，货币发行弹性逐渐增强。国家统一铸造的金属货币、“金本位制”和“金汇兑本位制”下的纸币本质上都与实物金属挂钩，因此缺乏发行弹性，难以满足日益扩大的交易规模所需。为适应现实需要，由国家担保、统一发行的纯信用货币开始出现。此后，货币与金银脱钩，发行变得更有弹性，在助力贸易发展的同时，使货币政策操作成为可能。

（二）数字货币是未来货币形态的发展方向

进入21世纪，随着互联网、区块链等技术突飞猛进，新的虚拟货币形态——数字货币开始出现，并主要在私人领域探索应用。即便是“私人数字货币”，本质上仍属于纯信用货币，由于采用了数字加密技术和分布式记账方法，相较传统信用货币具有一定的技术优势，代表了未来货币形态的发展方向。

与传统信用货币相比，数字货币的技术优势体现在：一是节约成本。与纸币相比，数字货币省略了发行回收等环节，节约了运输、人工成本；采用分布式记账，点对点交易弱化了第三方清算的作用，节约了清算成本；账本本身可追溯，进一步节约了审计成本。二是安全性高。与纸币、电子货币相比，数字货币基于加密算法产生，难以伪造、篡改；数字货币交易具有匿名性，需使用私钥签名，窃取难度大；分布式账本由网络上多个计算机共同维护，相较于传统集中式记账，交易保障机制更为完善。三是效率高。数字货币点对点交易减少了清算环节，使交易更加方便快捷。

（三）以国家信用为保证的“法定数字货币”应由央行发行

由于普遍采用去中心化、无弹性的发行方式，“私人数字货币”存在着与历史上私人货币类似的缺陷。“私人数字货币”没有国家信用进行担保，再加上供应量及增长率由程序预设，缺乏中央调节机制，不能根据需求适时调整，因此价值波动比较剧烈。由于价值不稳，“私人数字货币”的公信力不强，只能被特定群体所接受，应用范围有限，无法有效履行货币交易媒介、价值尺度和价值贮藏等三项基本职能。

“私人数字货币”的无序应用易产生较大的负外部性。此前国内代币发行（ICO）融资泛滥就是“私人数字货币”无序发行的典型，导致市场投机活动盛行，严重扰乱了金融秩序。而“私人数字货币”在国际平台上的自由交易，已成为一个规避监管、连通全球的资金流动渠道，易引发洗钱及资本外逃等风险。只有采用中心化、弹性化的发行方式，数字货币才能继承传统信用货币的基本内涵，有效规避以上风险。而中央银行作为法定信用货币的发行机构，由其来发行法定数字货币，可以通过国家信用对法定数字货币的币值进行担保，实现数字货币在线上线下的广泛应用，使数字货币的技术优势得到充分发挥。

二、法定数字货币发行流通管理的基本框架设想

在央行统一发行法定数字货币的前提下，法定数字货币可采用“中央银行—商业银行”二元发行流通模式，逐步推进发行流通层级架构扁平化，并根据流通渠道搭建法定数字货币的应用环境，实现法定数字货币的高效发行及在经济社会中的畅通流转。

（一）采用“中央银行—商业银行”二元发行流通模式

理论上，数字货币的技术优势与特点，允许央行直接面向公众发行流通法定数字货币。但从实践看，采用现有的“中央银行—商业银行”二元发行流通模式，能在不颠覆现有货币发行流通体系的前提下，实现由纸币向法定数字货币的平稳过渡，也更具可行性。采用二元模式，还可使商业银行充分参与法定数字货币的发行流通，激励其与时俱进、加快业务创新，提升服务实体经济和社会民生的能力。